作者 | JR Research
编译 | 华尔街大事件
自2023 年 8 月以来， Palo Alto Networks（纳斯达克代码：PANW）的股价表现显著优于标准普尔500指数（SP500）。快进到 2024 年 2 月， Palo Alto再次经历了与收益相关的下滑。其股价从 2 月份财报前高点跌至财报后的低点260 美元，下跌了 32%。这种幅度的下跌可能令投资者感到震惊，也表明抄底买家可能会获利并重新进行资产配置。
尽管存在负面情绪，但随着买家回归并试图守住关键的 280 美元支撑水平， Palo Alto似乎已触及中期底部。
敏锐的观察者应该能理解 Palo Alto此次股价大幅波动的原因。韦德布什的丹·艾夫斯甚至称这一事件是“公牛队的难忘之夜”。华尔街对 Palo Alto改变其上市策略时的执行风险也持矛盾态度。
也因此，这家领先的网络安全公司计划利用其多元化的解决方案，更积极地推进其平台化和整合愿景。
Palo Alto拥有一系列高利润的一流解决方案，涵盖网络安全、云安全和安全运营。其下一代解决方案也实现了显著增长，同比增长达到50%。
作为网络安全领域的领导者，Palo Alto还致力于实现其长期目标，即到2030年实现年化经常性收入（ARR）达到150亿美元。因此，该公司认为，现在是时候应对供应商整合趋势，以满足日益增长的需求成本优化和投资回报率合理性。
因此， 短期内，Palo Alto将采取抢占市场份额的策略，以期取代传统和独立的供应商。凭借其在网络安全领域的市场领先地位，其可向客户提供全面的 SASE 产品，从而增强其网络护城河效应并进一步降低转换成本。然而， Palo Alto管理层也强调，其注意到竞争对手在捍卫自身利益时的“流氓行为”。因此， Palo Alto需要在短期内调整定价策略，为客户过渡到该公司的平台化方法提供更多激励。
此举并非没有重大执行风险。管理层表示，它已经重组了其行动方案，以纳入最佳品种和平台化方法。后者涉及较长期限的交易结构，以证明更具吸引力的定价和激励措施是合理的。
但我认为市场可能会反映出重大的执行风险，因为 Palo Alto的定价相对于其技术行业 （ XLK ） 同行而言处于溢价（“D”估值等级）状态。
尽管市场近期表现出谨慎态度， Palo Alto管理层仍维持 2024 财年全年的积极展望，因为它相信公司能够继续获得运营杠杆。基于此，投资者预计总收入中位增长率为 15.5%，调整后营业利润率在 26.5% 至 27% 之间。虽然比林斯增长率为 10.5%（中值），令部分投资者感到失望，但在评估时也需要考虑其平台化战略带来的短期影响，因为该公司希望进行投资并获得份额，这可能会暂时压低增长数据，但长远来看，有助于公司的持续增长和市场地位的巩固。
Palo Alto最近的调整后远期 EBITDA 倍数为 37.5 倍，与其10年平均倍数 34.6 倍一致。换句话说，PANW 在最近的下跌中回落至其长期估值平均值。此外，我还评估了 280 美元水平的强劲买盘支撑，这能支撑了其中期上涨趋势偏见。
因此，捍卫 280 美元水平的 Palo Alto买家似乎并没有过分担心其上市变化的近期影响，因为这家网络安全领导者希望巩固其收益。考虑到这一点，分析师评估风险/回报状况更倾向于看涨区域，因为投资者是利用大幅抛售来增加风险敞口。
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